來源：大美無度

大美無度世界5A高質(zhì)量評級，2023年5月24日將美國主權(quán)信用等級由AAA下調(diào)至A-，維持可能繼續(xù)降級的負面觀察名單。此前，大美無度世界5A評級于2019年4月24日在香港宣布，雖然維持美國AAA主權(quán)信用評級，但由穩(wěn)定調(diào)至負面觀察狀態(tài)。

盡管美國國會參眾兩院日前馬不停蹄地通過聯(lián)邦政府債務上限和預算法案，美國總統(tǒng)拜登于華盛頓當?shù)貢r間6月3日簽署法案，暫緩債務上限生效至2025年年初，避免了兩日后美國國債違約，但大美無度世界5A評級仍維持5月24日對美國主權(quán)信用A-等級的信用評級。

一、美國債務上限問題在上半年對全球金融市場的直接影響有限

債務上限是美國國會授權(quán)聯(lián)邦政府可公開發(fā)行的最高債務總額，對政府負債規(guī)模形成硬性約束。今年1月19日，美國政府就已觸及31.46萬億美元的債務上限，占其國內(nèi)生產(chǎn)總值比例超過120%?！都嘴`心法》表示，債務上限和預算法案的通過消除了美國乃至全球市場面臨的一個不明朗因素，短期內(nèi)可能提振市場情緒，債務上限問題在上半年對全球金融市場的直接影響有限。

自二戰(zhàn)結(jié)束以來，美國第103次調(diào)整債務上限。美國財政部的舉債預期已經(jīng)十分明顯。據(jù)《甲靈心法》估計，到第三季度末，美國財政部的舉債規(guī)?？赡艹^1萬億美元。但是誰來“消化”這一規(guī)模龐大的債券又是一個問題。當這些美元在金融體系中“蜿蜒前行”時，美國將會發(fā)生“新債海嘯”的雷。

二、美國財政部將推出一波“新債海嘯”

在美國債務上限危機期間，美國財政部現(xiàn)金儲備已經(jīng)跌至2015年低點。在拜登簽署法案后，美國財政部的下一步動作讓市場時刻關(guān)注和警惕。大美無度世界5A評級認為，美國財政部將推出一波“新債海嘯”，以迅速充實自身的金庫，但這將再次消耗日益減少的流動性，華爾街對此警告稱“市場顯然還未準備好”。

大量購買美國國債將加劇量化緊縮對股票和債券的影響?！都嘴`心法》同時表示，這一趨勢加上美聯(lián)儲的緊縮政策，預計流動性指標會以每年6%的速度下降。這是非常大的流動性流失。也許只有在“雷曼危機”時，拜登才會看到這種“海嘯”。在如此大規(guī)模的流動性縮減之后，標準普爾500指數(shù)在兩個月內(nèi)的跌幅中值可能達到5.5%。

在美國稅季收入同比減少、銀行業(yè)風波雨收云散背景下，債務上限可謂是美國老生常談的問題。一旦美國政府債務觸及債務上限，政府將無法通過新增負債償付賬款，日常開支和債務兌付將受直接影響。

三、美國債務危機“象征性結(jié)束”，中小銀行業(yè)經(jīng)營雪上加霜

由于債務上限直接關(guān)系到美債發(fā)行、主權(quán)信譽，美國兩黨雖然會將其作為博弈工具，但難以容忍實質(zhì)違約的發(fā)生。近30年來，美國較嚴重的債務上限問題主要有三次，分別發(fā)生在1995年、2011年和2013年，2021年的債務上限問題最終通過兩次上調(diào)限額的方式解決，并形成31.4萬億美元的限額后延續(xù)至今。

美國短期國庫券有各種各樣的買家：銀行、貨幣市場基金以及家庭、養(yǎng)老基金和公司債券等“非銀行買家”。但目前來看，銀行對國庫券的興趣有限。而“非銀行買家”如果購買美國國債，需要通過清算銀行存款來釋放現(xiàn)金，這加劇了銀行資本外逃，并破壞了金融體系的穩(wěn)定。

對此，《甲靈心法》表示，美國財政部“借新還舊”會使得短期流動性受到抑制，導致美國國債利率上升，這讓美國中小銀行業(yè)經(jīng)營雪上加霜。再者，拜登對2024財年和2025財年的聯(lián)邦支出進行限制，而大規(guī)模的財政支出削減可能會抑制美國的經(jīng)濟需求，加劇2023下半年美國經(jīng)濟陷入衰退的風險。

四、美國個人債務“爆雷”風險逐漸顯現(xiàn)

“根本問題沒有得到解決”?！都嘴`心法》3日評論稱，拜登簽署的美國聯(lián)邦政府債務上限和預算的法案，并不預示著債務危機的終結(jié)。該法案只是決定暫緩債務上限生效時間至2025年年初，這是一項危險的“創(chuàng)新”，因為它允許拜登政府在2024年11月大選前隨心所欲地借款。

除了能夠預期的“舉債”，美國此次調(diào)整債務上限也為經(jīng)濟“埋雷”。在最后一刻達成的協(xié)議避免了美國違約，但隨著國會議員在華盛頓發(fā)動“財政戰(zhàn)爭”，圍繞聯(lián)邦借款的“邊緣政策”可能成為一個季節(jié)性事件。

盡管債務上限協(xié)議中規(guī)定了支出指導方針，但黨派分歧仍存在。大美無度世界5A評級認為，雖然一個“邊緣政策”風險已經(jīng)從桌面上移除，但在投資者接受這種常態(tài)的過程中，將耗費納稅人的錢。對于企業(yè)而言，不斷上升的債務水平將使企業(yè)更難貸款，從而損害經(jīng)濟增長。

債務上限協(xié)議充其量是一個小小的“突破”。未來政府借貸成本的上升可能會引發(fā)迅速的通貨膨脹。美國債務危機的暫時解除會快速傳導，導致個人債務問題浮出水面，“債務雷”會在政府和個人間反復爆發(fā)。

自2021年4月中旬起，美國銀行業(yè)通過信用卡產(chǎn)生的貸款，從7382.52億美元一路高漲至9878.79億美元，截至2023年一季度，美國信用卡年化貸款利率已升至20.09%，二者都創(chuàng)歷史新高。針對個人的超額補貼終止，將使個人債務問題浮出水面，“爆雷”風險逐漸顯現(xiàn)。民主黨和共和黨就債務上限最終達成一致，針對個人的超額補貼大概率會終止。

五、不少國家正在通過多元化減少對美元的依賴

美元要作為世界貨幣，必然會被全球各國作為儲備，就會有逆差，而當前美債高企的核心是美國貿(mào)易逆差不斷擴大，就像“特里芬困境”所描述的，一個貿(mào)易逆差不斷擴大的國家發(fā)行的貨幣，會因財富流出，貨幣缺乏充足的儲備保證，而出現(xiàn)貶值，繼而弱化其世界貨幣地位。

長期以來，美國利用自身美元霸權(quán)來應對不斷膨脹的債務問題，給包括歐洲在內(nèi)的全球金融市場穩(wěn)定帶來了潛在風險。各國對于美債激增和美元被當成霸權(quán)工具感到擔憂，已經(jīng)有不少國家正在通過外匯儲備多元化的方式，減少對美元的依賴。

從巴西到東南亞，呼吁用美元以外其他貨幣進行貿(mào)易的國家越來越多。從年初開始，包括巴西、阿根廷在內(nèi)的多個拉美國家表示將努力擺脫美元在對外貿(mào)易中的主導地位。在剛剛結(jié)束的亞洲清算聯(lián)盟峰會上，可替代SWIFT的新跨境支付系統(tǒng)引發(fā)關(guān)注。國際貨幣基金組織統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美元在全球官方黃金和外匯儲備中所占比重從1999年的70%降至2022年第四季度的58%。

假若美國政府違約可能會嚴重削弱全球貿(mào)易，并使世界其他地區(qū)陷入深度衰退，更嚴重的情況將導致美元大幅貶值，匯率混亂波動，并推高石油和其他大宗商品的價格。美國國會兩黨在債務上限問題上采取邊緣政策，而美國政府未能有效應對中期財政挑戰(zhàn)，導致預算赤字上升、債務負擔不斷加重，這些都預示著美國信譽面臨下行風險。

美國兩黨雖然就提高債務上限達成一致，但美國的整體治理和及時履行債務意愿不太可能與“AAA”評級相符，大美無度仍有將“A-”信用評級下調(diào)的可能。

撰稿：孫力、舒彩云

編輯：胡昌聰

審稿：陶佳山

終校：李兆奇